7月9日，有“果链一哥”之称的立讯精密在香港交易所挂牌上市，完成了其在A股和H股两个市场的布局。
此次立讯精密全球发售了3.83亿股H股，发行价最终确定为每股63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为本年度港股规模最大的首次公开募股。
然而，尽管有众多知名基石投资者鼎力支持，立讯精密在港股上市首日表现不佳。公司股价开盘即跌破发行价，盘中一度下跌近10%，最低触及57.2港元，最终收报62.3港元，微跌1.55%。
截至7月10日收盘，立讯精密港股股价小幅回升1.12%，达到63港元，最新总市值约为4852亿港元。
作为一家在全球消费电子精密组件领域处于领先地位的企业，立讯精密被视为苹果公司的核心供应商之一。不过，近年来公司正努力摆脱对“果链”的过度依赖。数据显示，其来自第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%下降至2025年的56.68%。
在业绩方面，立讯精密今年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；归属于母公司股东的净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。
根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归属于母公司股东的净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。
此外，在今年6月发布的《2026新财富500创富榜》上，立讯精密的实控人王来胜、王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，较去年增长约434亿元。
上市首日破发，投资者一手账面亏损98港元
立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，这一价格在港股IPO市场中显得相对坚挺。
据报道，港股IPO市场通常存在“折价换流动性”的惯例，例如同为“果链”企业的领益智造，其H股上限价较A股前一日收盘价折让约44%。而立讯精密此次发行价定在发行区间上限，对应A股折价约13%，是以更接近A股估值的方式进行的H股发行，这可能导致二级市场资金在短期内采取更为谨慎的定价策略。
有港股投资者表示，7月初申购立讯精密时，看好其“果链龙头股”的地位，认为会非常热门，没想到竟然能中签一手。但看到申购软件显示一手中签率高达100%，便感觉不妙，结果在暗盘交易和上市首日股价均未如预期上涨。
立讯精密于7月8日晚公布的配发结果显示，香港公开发售部分获得适度超额认购，有效申请约47308份，认购倍数约为3.78倍，一手中签率达到100%。国际发售部分亦获适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，共有294名承配人。
截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元/股。据此计算，打中一手（100股）的投资者账面亏损为98港元。
与散户投资者一同面临浮亏的，还有立讯精密引入的20多家基石投资者。他们合计认购约1.86亿股H股，占此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半（48.44%）。名单中汇集了国家级主权财富基金、国际知名资管机构、全球知名对冲基金、国内龙头金融机构以及头部产业资本等。按上市首日收盘价计算，这些基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。
截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价小幅回升1.12%至63港元/股，但仍略低于发行价63.28港元/股。
借力苹果业绩增长，“大客户依赖”有所缓解
近期立讯精密股价的低迷表现，可能与苹果公司不久前宣布的产品涨价消息有关。
6月25日，苹果官网大幅上调了部分Mac和iPad产品的价格，涨幅约在15%至25%。此前，苹果CEO库克已预警，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。苹果在声明中表示，消费电子行业正面临前所未有的挑战，AI数据中心快速扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格短期内上涨迅猛，公司已到了必须提高部分产品价格的阶段，未来可能还会进一步上调。
苹果涨价的消息迅速传导至国内的“果链”企业。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造跌8.22%，歌尔股份跌6.37%，工业富联跌8.79%。
公开资料显示，立讯精密的创始人王来春曾任职于富士康，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开启创业之路，并于五年后成立了立讯精密工业股份有限公司。
公司早期业务主要承接富士康的订单。上市前（2007-2009年），来自第一大客户富士康的收入占公司总营收的比重在45.38%至56.46%之间。2010年，立讯精密在A股上市，当年营收刚过十亿。在王来春的带领下，公司成功打入苹果供应链，迎来高速发展。
2015年，立讯精密营收突破百亿。2020年，营收达到925.01亿元，次年更是暴涨66.43%至1539.46亿元，2022年营收突破2000亿元。公司快速扩张在很大程度上得益于大客户的支持。2022年，第一大客户贡献了公司73.28%的销售额，同时也是主要供应商之一。这使得立讯精密一旦与第一大客户的合作关系出现不利变动，其经营业绩可能受到重大影响。
国内已有类似案例。2022年11月，同为“果链”企业歌尔股份公告称，收到某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事项直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年业绩产生显著影响。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，原因可能是生产问题而非需求问题，而承接这部分产能的正是立讯精密。
2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占年度销售总额的比例进一步攀升至75.24%，对大客户的依赖性更加凸显。
后续，立讯精密通过努力，在一定程度上缓解了“大客户依赖症”。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例降至56.68%。
“三驾马车”驱动，毛利率水平偏低
为应对对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。
2025年，公司全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166亿元，同比增长24.2%。
2026年第一季度，公司营收增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。
细分来看，去年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。两者合计营收占比接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%降至79.52%，减少超过7个百分点。
财报显示，立讯精密汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统四大板块。去年，公司完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购整合。同时，公司聚焦通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。
此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于扩充产能及升级生产基地，其中约18%投向汽车电子业务，约17%投向消费电子业务。另外，约30%用于技术研发、制造流程优化及智能制造能力提升；约15%用于投资上下游或相关产业标的，剩余部分用于偿还借款和补充营运资金。
值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率处于较低水平。疫情前该水平尚能维持在20%左右，但近年来呈现下降趋势，2024年一度跌至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%和11.92%，这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。
此外，截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下历史新高。
雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。
